Kết quả kinh doanh quý III/2025 của CTCP Tập đoàn NRC (Tập đoàn Danh Khôi, HNX: NRC) cho thấy lãi vay đang bào mòn gần hết lợi nhuận gộp. Công ty vừa “thoát lỗ” và báo lãi nhờ bút toán tài chính hoàn nhập dự phòng chi phí.
Chi phí lãi vay bào mòn gần 85% lợi nhuận gộp, kinh doanh chỉ để trả lãi?
Trong quý III/2025, Danh Khôi (NRC) ghi nhận doanh thu thuần đạt 113,6 tỷ đồng, gấp gần 90 lần cùng kỳ năm 2024. Tuy nhiên, giá vốn lên tới 106,6 tỷ đồng, khiến lợi nhuận gộp chỉ đạt 7 tỷ đồng, tương đương biên lợi nhuận gộp 6,2%, mức rất thấp so với trung bình ngành bất động sản.
Chi phí tài chính trong kỳ ở mức 5,8 tỷ đồng, cao gấp 4,8 lần cùng kỳ. Trong đó gần như toàn bộ là chi phí lãi vay. Con số này tương đương 83–85% lợi nhuận gộp, cho thấy hoạt động kinh doanh của Danh Khôi đang bị lãi vay bào mòn gần hết, chưa tính tới nghĩa vụ trả gốc nợ vay.
Danh Khôi ghi nhận chi phí lãi vay quý III/2024 cao gấp 4,8 lần cùng kỳ, bào mòn gần hết lợi nhuận gộp.
Điểm khiến kết quả tài chính lãi “đột biến” là khoản chi phí quản lý doanh nghiệp âm 29,9 tỷ đồng - đến từ việc công ty hoàn nhập chi phí, đảo ngược các khoản dự phòng đã trích trong kỳ trước. Nhờ đó, Danh Khôi ghi nhận lợi nhuận trước thuế 28,1 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 30,9 tỷ đồng, thoát khỏi chuỗi quý thua lỗ kéo dài. Cần lưu ý, đây là lợi nhuận kỹ thuật, không phản ánh dòng tiền thực.
Lũy kế 9 tháng đầu năm, doanh thu thuần của Danh Khôi đạt 124,8 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 25,2 tỷ đồng, hoàn thành vượt kế hoạch năm. Tuy nhiên, câu chuyện trả lãi vay đang dần trở thành gánh nặng của Danh Khôi, nhất là khi cơ cấu nợ vay đang chiếm tỷ trọng lớn trong nguồn vốn doanh nghiệp.
80% tài sản nằm “trên giấy”, dưới dạng phải thu
Đến cuối quý, tổng tài sản hợp nhất của Danh Khôi đạt 2.066 tỷ đồng, trong khi nợ phải trả chiếm 880 tỷ đồng, tương đương gần 43% tổng nguồn vốn. Cơ cấu nợ nghiêng mạnh về ngắn hạn với quy mô hơn 760 tỷ đồng, cho thấy áp lực thanh toán và chi phí vốn đang tập trung trong ngắn hạn.
Trong khối nợ này, dư nợ vay và trái phiếu của Danh Khôi lên tới gần 285 tỷ đồng, chủ yếu là các khoản vay ngân hàng thương mại và trái phiếu doanh nghiệp có lãi suất bình quân khoảng 11%/năm. Ngoài ra, công ty vẫn duy trì các khoản vay bổ sung tại Ngân hàng Bản Việt, tuy giá trị không lớn nhưng cho thấy hệ thống tín dụng vẫn là nguồn vốn chủ yếu nuôi dòng tiền hoạt động. Với chi phí vốn cao, chỉ riêng chi phí lãi vay trong quý đã chiếm gần hết phần lợi nhuận gộp.
Báo cáo lưu chuyển tiền tệ cũng phản ánh thực tế dòng tiền còn nhiều áp lực. Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh 9 tháng đầu năm tuy đã dương 69 tỷ đồng nhưng chủ yếu đến từ “giảm” các khoản phải thu ghi nhận trước đó cùng bút toán hoàn nhập dự phòng chi phí.
80% tài sản của NRC là các khoản phải thu từ công ty trong hệ sinh thái hoặc các pháp nhân có liên quan.
Cơ cấu tài sản cũng cho thấy chất lượng vốn của Danh Khôi còn yếu. Trong hơn 2.000 tỷ đồng tổng tài sản, các khoản phải thu và hợp tác đầu tư chiếm tới hơn 1.600 tỷ đồng, tương đương hơn 80% tổng tài sản hợp nhất. Đáng nói, phần lớn trong số này là các khoản tạm ứng, ký quỹ, góp vốn với các công ty trong cùng hệ sinh thái như NTR, Afast, DKPM, Saigon Land hay Danh Khôi Holdings. Những khoản mục này phần lớn mới chỉ ghi nhận trên sổ sách mà chưa phát sinh dòng tiền thực tế, khiến khả năng sinh lợi và thanh khoản của doanh nghiệp phụ thuộc nặng nề vào nội bộ nhóm công ty.
Với cơ cấu tài sản kém linh hoạt, nợ vay chiếm tỷ trọng cao và biên lợi nhuận gộp thấp, kết quả lãi trong quý III/2025 của Danh Khôi chỉ mang tính tạm thời. Nếu không cải thiện được dòng tiền thật từ hoạt động kinh doanh, giảm áp lực vay ngắn hạn và xử lý khối tài sản “phải thu” nội bộ, khả năng duy trì lợi nhuận trong các quý tiếp theo vẫn là dấu hỏi lớn đối với doanh nghiệp này.
Lê Phong